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 朱晏民專欄－智慧手機、汽車市場 今年難樂觀

工商時報【凱基投顧董事長朱晏民】

2018年全球智慧型手機問世以來首次出現全年的衰退，估計約較前1年衰退0.3％；2018年亦是全球最大的大陸汽車市場，出現20年以來首次的年度衰退，估計約較前1年衰退3％。

前者占據科技產業終端產值的六成以上，後者則是耐久性消費財的代表，兩者雙雙殞落下，自然就無法帶動整體經濟維持顯著的擴張，股市表現也因此受到衝擊。

截至目前，我們看到MSCI新興市場指數早已於2018年9月步入熊市，而扮演強勢指標的美股亦終在2018年12月下旬跟隨步入空頭。股價的弱勢表現主要是反映基本面不佳的事實。

展望2019年，我們預估全球智慧型手機將延續衰退窘境，且整體汽車市場亦無樂觀理由，加上支撐美國去年經濟重要動能之減稅措施效果遞減以及貿易戰持續干擾下，未來一年的整體經濟動能恐較去年顯著放緩，伴隨企業獲利亦將難以維持增長，甚至步入衰退，股市自然難有太好的表現。

蘋果2019年開年以來罕見調降單季財測，執行長庫克雖將原因歸咎於中美貿易戰與中國大陸經濟的放緩，惟冰凍三尺非一日之寒，我們認為主因智慧型手機已經走到極限，加上價格補貼愈來愈少，使消費者換機週期由過往的2年拉長至3年以上的趨勢。

我們因此預估2019年全球智慧型手機出貨量將較去年衰退4％，不僅呈連續第2年的衰退，且有惡化的趨勢。其中我們預估2019年蘋果iPhone出貨量年衰退幅度更擴大至10∼15％，三星電子出貨量年衰退則為2％，OPPO與VIVO的年衰退幅度則約10％。

儘管2019年有幾項手機產業的新亮點，諸如5G手機與折疊式手機，惟我們預估2019年的5G手機出貨量可能低於500萬支，滲透率約0.3％，折疊式手機出貨量可能僅100萬支，滲透率0.1％，都難以扭轉整體手機市場步入衰退的窘境。

展望2019年全球車市，我們預估全年銷售量將較去年呈持平附近，將是連續第2年維持不成長的表現，主因全球車市將面臨多重挑戰，包括全球貿易衝突、中國需求疲弱、成本上漲、美國升息等，在整體市場需求成長前景黯淡下，汽車供應商將面臨利潤下滑的壓力。而中國大陸車市部分，我們原預估2019年銷售量將較去年下滑1％，即連續第2年步入衰退。

儘管中國發改委未來可能推出消費刺激方案，並有機會扭轉衰退的命運，在刺激效果遞減與消費力提前釋放下，我們仍保守看待今年整體中國大陸車市。

中國發改委過去10年來曾經實施過2次的汽車購置稅優惠政策，分別為2009∼2010年和2015∼2017年，這2次的政策紅利實施首年，分別帶動中國大陸汽車銷售量增長45％與14％，但我們預估本次恐怕只能帶動汽車銷售最多呈個位數的增長。

儘管2019年整體汽車與手機產業缺乏太多亮點，仍有部分產品規格提升或滲透率增加的次產業，以及美中貿易戰的潛在轉單受惠族群，前者包含：銅箔基板、資料中心/伺服器、OLED驅動IC、散熱模組、汽車電子。後者包含：成衣/製鞋、網通設備、安全監控等。

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